[해외기업분석#007] 길리자동차_1월 자동차 판매 예상대로 약세 (유안타증권_200213)

길리자동차(00175 HK)_1월 자동차 판매 예상대로 약세

 

 

 

 

▶ 1 월 자동차 판매 약세 예상되던 바, 1Q20 판매량 대폭 하락 불가피: 2019 년 12 월 자동차 판매가 크게 증가했고(전년 대비 +39%) 올해 춘절 연휴 시점 차이로 1 월 영업일 수가 전년 대비 약 20% 감소했음을 감안할 때 동사의 1 월 판매량 감소는 놀라운 일이 아니다. 그러나 코로나 바이러스로 인해 춘절 연휴 이후 공장가동 재개가 연기되고 전국적으로 격리조치가 실시되고 있음을 감안할 때 1Q20 의 판매량은 전년 대비 50% 이상 감소가 불가피할 것으로
전망된다.

▶ Volvo Cars 와의 합병 가능성 장기적 호재: 2 월 10 일(월요일), 동사는 비상장사인 Volvo Cars 와 M&A 를 논의하고 있다고 발표했다. 현재, 동사의 모회사인 Zhejiang Geely 가 Volvo Cars 지분 99%를 보유하고 있다. Volvo Cars 에 2019 P/E 10 배를 적용하여 합병법인의 가치를 HK$2,530 억으로 추정하며, 합병과정에서 자금조달이 없을 것으로 가정시 Zhejiang Geely 의 합병법인 지분이 약 70%일 것으로 예상된다. 1) 조달 및 R&D(특히, 자율주행 및 전장) 부문에서 양사 간 시너지가 예상되고, 2) 길리자동차가 선진시장 진입, 특히 Lynk & Co 브랜드의 진입에 Volvo 의 유럽 인지도를 활용할 것으로 예상되며, 3) 중국 내 유일한 글로벌 자동차 제조사로서 장기적으로 시장점유율을 확대하고 추가 자동차 업계 통합에 유리한 입지를 구축하여 밸류에이션 프리미엄을 누릴 것으로 예상된다는 점에서 합병은 길리자동차에 장기적 호재로 작용할 것으로 판단된다.

▶ 투자의견 HOLD 유지: Volvo Cars 와의 합병이 장기적 호재이기는 하지만, 코로나 바이러스로 인해 1Q20 판매량이 전년 대비 50% 이상 하락할 것으로 예상되면서 단기적으로 길리자동차의 주가는 제한될 것으로 전망된다. 동사의 EPS 는 2019~2021 년 연평균 12.7% 증가할 것으로 예상되며 현재 동사 주가는 2020 년 예상 P/E 의 11.7 배 수준으로 적정한 수준으로 판단된다.

 

 

 

유안타증권_길리자동차_200213.pdf

 

 

 

※ 출처 : 유안타증권
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