[해외기업분석#009] 구룡지업_우호 정책의 수혜기업 (유안타증권_200226)

구룡지업(02689. HK)_우호 정책의 수혜기업

 

 

 

 

▶ 밸류에이션 부담이 낮아 투자의견 HOLD 로 상향 조정: 정부의 우호적 정책과 동사의 견조한 FY1H20 매출총이익률 개선이 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 전망된다. 지난 달 동사 주가가 7.7% 상승해 현재로서는 투자의견을 HOLD 로 상향 조정한다. 투자자들은 향후 주가가 약세를 보일 때 매수할 것이 권고된다.

▶ FY1H20 영업이익률 확대에 주목: FY1H20 동사 판매량이 전년 대비 13% 증가했음에도 ASP 는 16% 감소했다. 그러나 재생지 비용을 비롯한 총비용이 제품 ASP 하락보다 더 크게 하락해 (전년 대비 -17.5%) 매출총이익률이 전년 대비 1.6%p 상승한 17.1%를 기록했다. 순부채비율이 51%로 감소했고, CAPEX 역시 전년 대비 26% 하락했다.

▶ 코로나 19 여파, 우호 정책으로 상쇄: 동사의 공장 가동 재개율은 약 50%이며 2 월 매출은 기존 가이던스를 15% 가량 하회할 것으로 예상된다. 그러나, 재생지에 대한 수입관세 철폐 등 동사에 유리한 다양한 세제 및 관세 정책 발효로 상쇄될 것으로 전망된다. 동사에 따르면, 이러한 긍정적인 정책변화로 FY2020 의 톤당 순이익이 RMB23 증가할 것이다.

▶ 당사 매출 및 이익률 추정변경을 반영하여 실적 전망치 조정: 매출 추정 하향을 반영하여 FY2020/2021/2022 년 EPS 전망치를 각각 5%/7%/10% 하향 조정하며, 밸류에이션 기준연도를 FY2021 년으로 조정한다. 따라서 목표 주가를 HK$4.90 에서 HK$9.90 로 상향 조정한다. 목표주가는 현금흐름할인모형(WACC: 8.8%)과 P/E 밸류에이션(과거 10 년 평균인 7.8 배)에 따른 적정주가 평균치로 FY2020/2021 년 P/E 9.9 배/8.0 배 수준이다.

 

 

 

유안타증권_구룡지업_200226.pdf

 

 

 

 

※ 출처 : 유안타증권
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