[해외기업분석#076] SMIC_다이아몬드가 되어가는 과정 (미래에셋대우_201217)

SMIC(0981. HK)_다이아몬드가 되어가는 과정

 

 

 

 

SMIC 관련 최근 주요 이슈 및 예상 파급 효과

가혹해지는 외부환경, 가능한 조치는 대부분 노출됐다. 버티며 단단해질 일만 남았다
- 이슈 1) 美 행정부, SMIC 중국군 소유·통제 기업으로 지정 (11/29, 언론보도)
→ 화웨이 사례와 같이 장비/소재 납품이 부분적으로 허가될 가능성도 배제 못함
- 이슈 2) MSCI(11/15), FTSE(11/4), S&P(11/10) 지수에서 SMIC 제외 결정
→ 수급상 부정적 영향 불가피. 다만, 11월초 행정명령의 연장으로 기 노출된 이슈임
- 이슈 3) 양몽송 CEO 사임 발표(11/16), TSMC의 전 COO 장상이 부회장 영입에 반발
→ SMIC의 무리한 인재 영입은 결국 중국 정부의 의지와 계획이 반영된 것으로 판단
→ 외부적인 이슈는 많으나, 사실상 동사의 본질적 기술 경쟁력과 관련된 이슈 제한적

 

투자포인트: 본질적 경쟁력에 주목

20년은 투자의 해, 21년말부터 해당 설비 본격 가동으로 인한 실적 기여 예상
- 20년 글로벌 파운드리 전체 설비 투자의 20%에 해당하는 Capex 투입(YoY +235%)
- 3Q20 14/28nm 매출 비중은 15%. 4Q20 Capex 투입 안정화 이후 20% 도달 예상

타이트한 파운드리 업황으로 가동률은 높게 유지될 것으로 전망
- 3Q20 기준 가동률: 파운드리 전체 90.3%, 선단 공정(45nm 이상) 104.2%
- 지난주 대만 지진으로 일부 파운드리의 공급 차질 발생, 수급 상황 지속 가능성 有
→ SMIC의 신규 가동 설비의 가동률 정상화 소요시간 최소화 전망

선단 공정 비중 확대와 높은 가동률은 ASP 상승세 유지 및 실적 기여 확대 추정
- 3Q20 ASP/Wafer는 US$641.7(YoY +11.8%). 최근 3개 분기 연속 YoY, QoQ 인상
- 21년 글로벌 파운드리 업계 전반의 서비스 단가 인상 가능성 증대

연속적인 이슈 노출로 주가 조정. 밸류에이션이 과하게 여겨지지 않는 단계 진입
- 12月 Fwd P/E, P/B는 각 70.9배, 1.4배로, 中 반도체 본격화 전인 18년도 수준 접근

 

 

 

미래에셋_SMIC_201217.pdf

 

※ 출처 : 미래에셋대우
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